[독서] 투자에 대한 생각, 하워드 막스. 06~16

가장 중요한 원칙 05| 리스크란 무엇인가? 62
리스크 주관적 계량화할수 없다. 어떻하나?  실력출중한 투자자들은 .. 가치의 안정성과 신뢰성, 그리고 가격과 가치의 관계를 토대로 리스크에대한 판단을 한다 . 다르것도있지만 대부분 여기에 포함된다.
위험조정수익 측정
샤프지수 수익률의 표준편차에 대한 포트폴리오의 초과 수익률 (무위험 수익률이나 단기국채에 대한 수익률을 차감한 수익)
투자리스크는 사전에 측정될수 없고, 시간이 지나고 나서도 측정될 수 없다. 확률분분포를 안다고해도 가능성일뿐이다. 정규분포 종모양분포 양쪽꼬리의 상황이 발생.


  리스크를 인식하라 06
리스크가 사라졌다는 착각은 리스크를 발생시키는 가장 위험한 원인. 투자리스크는 너무 비싼 가격 때문에 생기고, 너무 비싼 가격은 지나치게 낙관하여 의심하지 ㅇ낳고 회피하지 않는데서 나온다.
설상가상으로 투자자들의 심리가 대답해지고 걱정은 줄면서 충분한 리스크 프리미엄을 요구하지 않게 된다.
리스크가 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있따고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다가 확신한다.

리스크를 제어하라07
세균자체로는 질병이 아니다. 건축결함은 지진이 발생해야 확인할 수 있다. 손실이 발생하지ㅜ않았더라도 리스크가 존재했을 수 있다.
리스크 제어는 손실을 피하는 최고의ㅜ방법이다. 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.


가장 중요한 원칙 08| 주기에 주의를 기울여라 116
주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 가장 위험한 일


투자자들이 지나치게 리스크를 허용하면 증권 가격 자체에 수익보다는 리스크가 더 많이 들어가 있을 수 있다. 반대로 투자자들이 지나치게 리스크를 회피하면 리스크보다는 수익을 더 많이 포함하고 있을 수 있다.
투자의 주요 리스크 두가지압축, 자금손실에 대한 리스크와 기회를 놓치는 리스크이다.  두 가지 중에 하나를 제거하는 것은 가능하지만, 두가지다 제거할 수 없다.
약세장 3단계
  1단계 : 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고  상황이 언제나 장밋빛일 수는 없다는 것을 인식할 때
  2단계 : 대부분의 투자자들이 상황이 악화되고 있을을 인식할 때
3단계 : 모든 사람이 상황이 악화될 수밖에 없음을 확신할 때.
경기의 바닥은 밀물 또한 있다는 것을 모두가 잊을 때 찾아온다.

10.  부정적 영향과 맞서라.
더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 것에 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의영향, 확실한 것에 대한 바람. 이러한 요소들은 어디에나 있다. 이 같은 요소들은 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다  그로 인해 실수가 발생하고 그런실수는 자주, 널리, 반복해서 일어난다.
  심리를 구성하는 요소
  첫 번째, 욕망은 탐욕으로 변한다.
탐욕은 상식, 리스크 히피, 신중함, 분별력, 논리, 고통스러운 과거교윤,의지, 두려움을 이긴다.
  두 번째, 공포
  적극적인 행동을 하지 못하게 만든다.
  세번재, 논리,과거,전통적 기준을 고려하지 않고 묵살해버리는 경향.  자기기만보다 쉬운 것은 없다. 사람들은 각자의 바람을 위해 그것이 진실이라고 믿는다. 묘책을 찾으며 공짜점심이라고 부르기도 한다.
  네 번째 심리적 요인은 다수의 견해에 저항하지 않고, 설사 그것이 확연하게 비현실적이더라도 따라가는 경향이다.
다섯 번째 심리적 요인은 시기심이다.
여섯 번째 자아
  투자결과가 단기간에 평가되고 비교된다.
   다음 상황에 직면했을 때, 객관적이고 계산적인 태도를 유지하기 힘들다.  
   정확하지 않고, 심지어 신중하지 않은 늘어난 리스크를 부담해야 하는 투자결정은  대체로 호경기에 최고의 결과로 이어진ㄷ. (평소에는 대체로 호경기이다)
  최고의 투자결과는 자아에 가장 큰 보답을 한다. 상황이 잘 풀려 자타가 공인하는 현명한 투자자가 되는 것은 즐거운 일이다.
  마지막 심리요인은 포기로 시장 주기의 후반부에 자주 나타나는 투자행동이다.  당신이 등을 돌린 주식이 다르사람들에게돈을 벌어다주고, 당신이고른 주식은 가격이 떨어지며.  지나치게 고가인 주식이 더 비싸지거나, 너무 저기인 주식의가격이 계속 하락하면서 옳은 일을 하기는 더 쉬우질 것이다. 즉 전자는 팔고, 후자는 사면 되는 것이다.
테크주 거품.
그렇다면 어떤 대책을 준비할까? 오크트리 사용 방법.
내재가치에 대해 확실히 이해해야 한다.
가격이 가치와 멀어질 때 해야하는행동을 고수한다.
과거 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다.
시작이 극단적이 상황일 때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저하게 이해한다.  
믿기 어려울 정도로 좋은 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안된다는 것을 꼭 기억한다.
잘못 평가되고 있던 시장이 더욱 잘못 평가되는 동안, 언제나 그렇듯 기꺼이 잘못된 것을 보려는 마음을 갖는다.
같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고 받는다.
해결책은 아니지만, 싸울 기회는 줄 수 있다.


11역투자란 무엇인가
무엇이 문제인지 확실해졌다. 다수의 사람들이 고점에서 낙관적이고 저점에서 비관적인 것이 문제다. 따라서 이런 상황을 ㅇ풜하게 이용하려면 우리는 고점일 때 낙관론에 회의적이고, 저점일 때 만연한 비관론에 회의적이 되어야 한다.
가능한한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은  역투자가로서 우리가 해야할 일이다. 내재가치의 개념이 매우 중요한 이유가 여기에 있따. 모두가 팔고 있을 때 역으로 사룻 있는 가치르 ㄹ볼줄아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로최고의 보상을 받을 수있게 될 것이다.

12 저가 매수 대상을 찾아라.
현명한 포트폴리오 구축 프로세스는 가장 좋은 종목을 매입하기 위해 그보다 못한 종목을 매도하고 최악의 종목은 피하는 것으로 이루어진다.  이 플세스를 구성하는 주요소로는, 첫 째 잠재적인 투자대상목록, 둘 째 목록에 있는 투자대상의 내재가치평가,셋 째 내재가치와 비교해서 가격이 어떠한지 판단하는 것, 넷 째 각각에 포함된 리스크와 리스크를 포함했을 때 전체적인 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 이해 등이있따.

후보를 골라낸 후, 투자 대상을 선택. 이를 위해 위험 대비 잠재 수익률이 가장 높은 것이나, 비용 대비 가치가 가장 높은 것을 골라야 한다.
일반적으로 매입을 잘하려면 자산이 가치에 비해 가격이 낮고, 기대수익이 리스크에 비해 높아야 한다. 어떻게?

가격이 가치보다 싼자산을 찾는 것… 아래를 권한다.
사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것.
외견상 기본적으로 미심쩍은 것
논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것.
훌륭한 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고여겨지는 것
평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고,사랑받지 못하는 것
볼품없는 수익을 기록한 것.
투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된것.
요약하면, 저가 매수의 기회가 존재하기 위해 자산아ㅔ대한 투자자들의이닉이 실제보다훨씬 나빠야한다.
고수익채권펀드 예시. 투자등급이 낮은 채권은 정크본드.

13 인내심을 가지고기회를 기다려라.
인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 저가매수르 ㄹ기다리는 것이 최고의전략이 되는 경우가 많다.
우리는 투자 대상을 찾지 않는다. 투자대상이 우리에게 온다.
당신은 계속해서 마음에 드는 공이 오기를 기다리면 된다. 그리고 야수들이 잠들면 방망이를 휘둘러라.
위기가 진행되는 ㅈ동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 잇는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. 역추자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.

14 내가 아는 한 가지는 내가모르다는 것이다.
미래를 모른다고 느끼는 사람들은다르게 행동할 것이다. 분산투자를 하고, 리스크에 대비하고, 레버리지 사용을 줄이거나 하지 않고, 미래가치보다는 현재가치를 중요시하고, 자본구조를 탄탄히 하고, 가능성 있는 여러 결과에 단단히 대비할 것이다. 위기가 발생했을 때 훨씬 잘 대비되어 있었고, 쓸수 있는 자금도 많아서 이 자금을 가지고 최악의 상황에 매입함으로써 수익을 올릴 수 있었다.

15 우리가 어디에있는지 파악하라
주깅ㅔ서 우리가현재 어디쯤에 있는지, 서 있느 자리에서 어떤 행동을 해야 하는지 파악하고자 노력하는 것이다.
현재 위치를 알수 있다는 말. 주기를 이해하는데도 노력이 필요하다.  
첫 째 , 무슨일이 일어나고 있는지 늘 주의를 기울어야 한다.
매일의 사건이 시장 참여자들의 심리나 투자 분위기에 무엇을 암시하고 있는지, 그에 따라 우리는 어떤 행동을 해야하는지 알려고 노력. 요컨대 우리는 주변에서 일어나고 있는 일이 무엇을 암시하는지 이해하려고 노력해야 한다. 다르사람들이 무작정 확신하고 공격적으로 매수할 때 우리는 신중해야 한다. 다른사람들이 공포심에 아무것도 하지 않거나, 패닉상태에서 매도할 때 우리는 공격적으로 행동해야 한다.
  투자자들이 낙관적인가, 비관적인가
  미디어에 나와 의견을 말하는 사람들이 시장에 뛰어들라고 하는가, 피하려고 하는가?
  새로운 투자전략들이 쉽게수용되는가, 아니면 묵살되는가?
  증권상품들과 펀드 개설은 부를  창출할 수 있는 기회로 인식되는가, 아니면 잠재적 위험으로 인식되는가?
신용주기가 자본 이용을 용이하게 하는가, 불가능하게 하는가?
주가수익비율은 과거 기록과 비교하여 높은가, 낮은가?
수익률스프레드가 큰가,작은가?
이미 벌어진 후에 리스크 갑지는 도움이 되지 앟는다.  과열의 사례.
  고수익채권과 레버리지가 사용된 투자등급이하 증건발행이 기록적수준,채권보유자에게 배당금을 지급하기위한 부채 발행이 일상적, 더많은 부채를 져야 갚을수 있는 부채가 더 많이 발행. 이전에 없었떤 AAA등급이 검증되지 않는 구조화 증권에 수천건 배정되었따. 기업매수가 현금 유동성의 몇 배나 증가하고 레버리지 비율이 증가한 상태에서 이루어졌다.  반도체 제조업과 같은 시황산업에서도 기업매수가 있었다.

주식시장평가가이드 : 왼쪽이면 지갑을 닫아라
경기(호황,불황), 전망(긍정,부정), 대출기관(방임,통제),자본(풍부,부족), 조건(완화,,엄격) 금리(저금리,고금리),스프레드(좁다,크다), 투자자(낙관,비관), 자산보유주(보유에 만족,출구찾기급급) 매각자(소수,다수) 시장(활성화,관심부족) , 펀드(가입어려움 매일새로운펀드, 누구나가입,최고의펀드만기금조성이가능함) 최근실적(강,약) 자산가(고,저) 예상수익(저,고) 리스크(고,저) 일반적 특징(공격성, 신중과 절제)

16  행운의존재를 가볍게 보지마라.
니콜라스 타라레브 행운에속지마라. 이미 일어난 눈에 보이는 역사처럼, 필시 일어날 수도 있었을 다른 결과와 비교해야 한다. 탈레브는 기 다른 결과를 대체역사라 부른다.  
왼쪽이 오해받으면 오른쪽칸이된다. 운/실력, 임의성/결정론, 개연성/확실성, 믿음추측/지식확신, 이론/현실, 일화우연/인과관계,법칙, 생존편향(생존한 펀드만 인덱스에 넣기때문에 외곡된 수익률)/시장을 능가하는 실적, 운좋은 바보/실력있는  투자자.
  예상할 수 있는 것으로 결정을 내리기보다는, 알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다.
가치를 확고히 하며, 분석을 통해 얻은 의견.  기회가 오면  가치보다 싸게 매수.
많은 결과들이 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야한다. 유리한 ㅏ결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아 남느 ㄴ것이 더 중요하다.
성공기회를 늘리려면 시장이 극단적인 상항에 있을 때 다수와 반대로 행동한ㄴ 것.  약세장에서 공격 강세장에서 신중.
  리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 잇을지 모르다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는데역점을 두기 등이다.